中盐化工(600328.CN)

中盐化工(600328):年报一季报符合预期 盐化工龙头持续发力

时间:21-05-17 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布2020 年业绩公告,2020 年公司实现营业收入97.53 亿元,同比下滑9.18%,实现归母净利润5.54 亿元,同比下滑38.12%。公司公布2020年度利润分派方案为每10 股派发现金股利2.30 元,不送红股,不转增。

事件:公司发布2021 年一季度报告,实现营收23.65 亿元,同比增长22.80%,实现归母净利润2.55 亿元,同比增长315.83%。公司业绩符合预期。

年报、一季报符合预期。2020 年,受新冠疫情的持续影响,整个宏观经济遭遇巨大挑战,上半年公司主营产品均受到下游企业开工率影响,量价齐跌,特别是两碱下游玻璃及氧化铝企业,均受到房地产等行业景气度降低影响,采购量大幅减少,价格进一步下滑,下半年因疫情防控好转,PVC 等主营产品市场逐步恢复,销量与售价增长。2020 年公司纯碱、PVC、PVC 糊树脂、烧碱、氯化铵、金属钠分别实现销售264.16、42.25、4.81、37.23、78.80、5.00 万吨。

2020 年公司产品毛利率17.53%,同比下滑10.36pct,主要由于产品价格下跌和会计准则变更。2021 年Q1,公司经营向好,产品价格上涨,毛利率21.49%。

盐化工龙头企业。中盐化工(600328)是一家集盐、盐化工、医药健康产品等生产及销售为一体的综合性企业,公司主营业务包括盐产品、精细化工产品、基础化工产品和医药保健产品。2019 年,公司完成了对吉盐化集团持有的氯碱化工100%股权、高分子公司100%股权、纯碱业务经营性资产及负债、中盐昆山100%股权的收购,主营业务中新增聚氯乙烯树脂(PVC)、烧碱、糊树脂、电石等板块,并进一步扩大了纯碱产能,实现了盐化工产业链的大幅延伸。公司现有纯碱产能240 万吨/年,PVC 产能40 万吨/年,PVC 糊树脂产能4 万吨/年,新建4 万吨/年已经于2021 年2 月18 日顺利投入试生产阶段,烧碱产能36 万吨/年,氯化铵产能65 万吨/年,金属钠产能6.5 万吨/年,氯酸钠产能16 万吨/年。

“买入”评级。预测公司2021-2023 年营收分别为116.58、118.70 和119.35亿元,归母净利润分别为14.06、15.84 和15.87 亿元,对应EPS 分别为1.47、1.65 和1.66 元,PE 分别为7 倍、6 倍和6 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险,环保与安全风险,PVC、糊树脂、纯碱等化工品价格上涨不及预期风险,产能投放不及预期风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。